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天風證券股份有限公司唐婕,潘暕,許俊峰近期對國瓷材料進行研究并發布了研究報告《2023Q2業績環比大幅增長，多元化業務助力增長》，本報告對國瓷材料給出買入評級，當前股價為30.47元。

國瓷材料(300285)
事件：公司2023年8月9日發布了2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營業收入18.50億元，同比增長6.91%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比下降20.83%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤2.83億元，同比下降22.14%。2023年第二季度，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元，同比增長0.40%，環比增長58.28%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1.82億元，同比增長3.53%，環比增長80.20%。
點評：1）2023年上半年，公司MLCC介質粉體銷量同比下滑，使公司上半年業績同期減少，但MLCC介質粉體產品銷量環比逐季反彈。我們認為隨著消費電子、5G通信及新能源汽車的快速發展，MLCC行業景氣度或將觸底回暖。2）公司深耕高端陶瓷基板領域，同時在電子材料、催化材料、生物醫療材料、新能源材料、精密陶瓷五大板塊領域布局，多點開花助力公司業績增長。
深耕高端陶瓷基板領域，促進產業鏈垂直一體化和國產化。1）通過收購國內DPC陶瓷基板頭部公司賽創電氣100%股權，公司自主研發先進陶瓷材料及基片的產品將實現規模化、價值化、性能化的輸出，完成粉體-基片-基板的產業鏈布局。2）賽創電氣致力于成為半導體陶瓷載板行業領軍企業，打破日本京瓷、日本丸和在高端陶瓷基板的壟斷地位，推進國內陶瓷基板產業鏈進口替代，以自有核心技術解決“卡脖子”問題，實現產業鏈的國產自主可控。
電子材料板塊：下游去庫存基本結束，MLCC介質粉體產品銷量環比逐季反彈。公司是全球領先的MLCC介質粉體生產廠商，在2022年下半年，公司MLCC介質材料業務受到了市場需求不振的影響，導致開工率出現比較明顯的下滑，具體銷量方面全年呈現高開低走的走勢，去年三季度行業的最低點，2023年上半年，公司MLCC介質粉體產品銷量呈現出環比逐季反彈的趨勢。據了解目前行業下游庫存已經恢復到合理區間，開工率也在恢復，業內對行業復蘇持謹慎樂觀的態度。同時，公司電子漿料業務與MLCC介質粉體業務具有高度的客戶協同性，憑借公司在MLCC領域的資源和優勢，電子漿料業務保持較快發展。基于此，我們預計三季度MLCC業績將維持二季度態勢。
多元化業務板塊持續發力，推動公司業績增長。1）催化材料板塊：尾氣排放標準的升級為公司催化材料板塊帶來戰略發展的機遇期，公司在蜂窩陶瓷載體、鈰鋯固溶體、分子篩等領域廣泛布局，有望助力尾氣催化市場產品的國產化替代。2）生物醫療材料板塊：加速口腔業務國際化布局、積極豐富產品管線，公司去年年底戰略投資韓國Spident公司、今年戰略并購全球口腔燒結設備領域頭部企業德國Dekema公司，實現資源互補和合作共贏，對公司業務的全球化發展具有積極影響。3）新能源材料板塊：高純超細氧化鋁和勃姆石均可實現1um及以下厚度的隔膜涂覆；小粒徑氧化鋁和勃姆石已實現漿料量產供貨。公司以高純超細氧化鋁、勃姆石為戰略支點卡位新能源賽道，陸續推出多款鋰電池正極添加劑，并將滴定法氧化鋯微珠的應用延伸至正負極研磨領域，為新能源行業提供了性能優化的解決方案。4）精密陶瓷板塊：氮化硅陶瓷軸承球是新能源電動汽車電機軸的重要解決方案，受益于新能源汽車產量提升，有望迎來發展機遇。公司將圍繞氮化鋁、氮化硅、高純氧化鋁等核心材料打造綜合性的陶瓷基板產業平臺，持續推進國內陶瓷基板的進口替代進程和產業鏈的國產自主可控。
投資建議：MLCC業務復蘇不及預期，我們小幅下調公司盈利預測，預計23~25年公司歸母凈利潤分別為6.75億元、9.75億元和12.02億元（前值為7.50、9.99、12.98億元），EPS分別為0.67、0.97和1.20元/股，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；募投項目建設不及預期風險；市場競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券唐婕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.5億，根據現價換算的預測PE為41.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.42。