受第一大客戶恒大爆雷影響，全筑股份陷入流動性危機并導致債務危機。

01

預重整

(相關資料圖)

4月19日，全筑股份（603030.SH）披露被債權人申請預重整的提示性公告。

公告顯示，全筑股份收到債權人森西實業的《通知書》，因其不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但具有重整價值，森西實業向上海市第三中級人民法院申請對公司進行預重整。

被申請預重整公告

截至公告披露日，全筑股份尚未收到法院受理預重整的文件，申請人的申請能否被法院受理，公司后續是否進入預重整及重整程序均存在重大不確定性。

公告稱，全筑股份欠付森西實業貨款累計19.22萬元，因未能清償，森西實業向法院提起訴訟。

2023年3月29日，上海市徐匯區人民法院作出民事調解書，調解全筑股份分期支付森西實業貨款19.22萬元。截至公告披露日，公司仍未按民事調解書確定的期限向森西實業清償債務。

另外，根據有關規定，若全筑股份2022年末經審計歸屬于母公司所有者的凈資產為負值，公司股票將在2022年年度報告披露后被實施退市風險警示。

同時，若法院受理對全筑股份的重整申請，公司股票將被疊加實施退市風險警示。

據業績預告顯示，全筑股份預計2022年年度實現歸母凈利潤-10.5億元至-15億元；同時預計2022年末歸母凈資產為-4000萬元至-5億元。

歸母凈利潤

近年來，受第一大客戶恒大爆雷影響，全筑股份陷入流動性危機并導致債務危機，其部分供應商款項逾期，部分票據持有人行使追索權，導致公司被訴案件超200起。

值得注意的是，此前全筑股份旗下控股子公司全筑裝飾已被債權人三次申請破產清算，走在了破產邊緣。

2022年5月，全筑股份未按期歸還公開發行可轉換債券臨時補流的募集資金2億元，公司面臨較大流動性壓力。

當年末，全筑股份表示準備出售全筑裝飾81.5％股權以及實際控制人擬對外轉讓公司控制權，但最后均以失敗告終。

2023年4月，由于全筑股份及下屬子公司多次被納入失信被執行人名單，東方金誠將其主體信用等級由BBB-下調至BB，評級展望維持為負面，“全筑轉債”債項信用等級由BBB-下調至BB。

主體評級

02

連年巨虧

據官網介紹，全筑股份成立于1998年，主營業務包括公裝施工、家裝施工、設計業務、家具業務。

2015年，全筑股份在上海證券交易所掛牌上市，是上海市裝飾行業第一家滬市主板上市公司。

全筑股份官網

從股權結構看，全筑股份的控股股東及實際控制人為朱斌，其直接持有公司24.62%的股份。

2021年，由于對恒大相關應收賬款、合同資產、應收票據、存貨進一步計提減值，全筑股份巨虧12.93億元，把十年來的利潤總和全部虧掉。

截止2022年6月末，全筑股份對恒大的應收款項和應收票據賬面余額分別為18.55億和13.68億，公司計提的壞賬準備分別為7.65億和5.48億。

而在盈利能力方面，2022年前三季度全筑股份的銷售毛利率為6.89%，較2020年腰斬。

截至2022年三季末，全筑股份總資產有72.84億元，總負債65.68億元，凈資產7.17億元，資產負債率90%。

近年來，全筑股份的財務杠桿水平逐步攀升，且高于行業平均水平，存在一定杠桿風險。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發現，全筑股份主要以流動負債為主，占總債務的94%，債務結構不合理。

截至相同報告期，全筑股份流動負債有61.46億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有8億元。

若加上應付票據，全筑股份的短期有息負債規模達17億元。

相較于短債壓力，全筑股份流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有3.51億元，現金短債比為0.4，公司存在較大短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2022年3月末，全筑股份銀行授信總額為17億元，未動用授信額度有7.36億元，可見其財務彈性也欠佳。

銀行授信

另外，全筑股份還有4.22億非流動負債，主要為應付債券，其長期有息負債合計有3.83億元。

整體來看，全筑股份剛性債務有11.76億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為18%。

在融資渠道方面，除了銀行借款和債券融資，全筑股份還通過應收賬款、股權、股權質押等方式融資。

在股權質押方面，全筑股份實際控制人朱斌所持股份質押比例較高，若未來股價下行，質押股份存在被強制平倉風險。

截至2023年2月，朱斌累計質押全筑股份股權數量為3062.94萬股，占其所持公司股份的21.45%。

另外，由于銀行收縮貸款信用，全筑股份外部融資環境趨緊，2020年以來其籌資性現金流凈額連續凈流出，公司面臨再融資壓力較大。

籌資性現金流

從資產質量看，全筑股份的應收賬款、應收票據和合同資產規模大且集中度高，對營運資金形成較大占用。

總得來看，全筑股份業績連續虧損，經營獲現能力惡化；債務負擔較重，資金流動性十分緊張；資產質量欠佳，再融資壓力較大。

03

潮起潮落

1998年，我國房地產市場剛剛興起，家庭裝修業務還未成為行業熱點，從同濟大學建筑學研究生畢業的朱斌創立了全筑。

2000年后，全筑將住宅全裝修作為主營業務，公司家裝業務逐漸轉向別墅等頂級住宅。

2010年，朱斌結交上恒大許公子。同年的12月25日全筑股份引入外部股東，一個叫許智健的人浮出水面，以2500萬元持有全筑股份4.37%股份，而許智健正是恒大許家印之子。

此后，全筑股份的業績扶搖直上。

2011年，全筑股份年營收僅10.96億元，2019年其應收已高達69.36億元，9年時間業績增長近7倍。

2014年，在全筑股份的業績中，中國恒大銷售占比達44.58%。直到2021年上半年，恒大仍為全筑股份第一大客戶。

2015年，全筑成為上海第一家裝飾行業的上市公司，也是全中國第一家滬市主板上市的裝飾企業。

全筑股份上市圖片

然而，隨著規模房企接連爆雷，處在房地產下游的全筑也陷入困境。

2021年以來，全筑股份所涉法律糾紛數百起，案由多以買賣合同糾紛居多；全筑股份及旗下公司被曝拖欠農民工工資；公司及法人朱斌被限制高消費等等。

甚至，在經營壓力下，朱斌開始自掏腰包救急全筑股份，2021年末朱斌自公司上市后首次減持股票向上市公司提供借款。

不過，2022年以來全筑股份業績繼續虧損、新簽合同額大幅下降、流動性壓力增大，走到了被債權人申請預重整的地步。