事件：

廣匯能源發布2022 年年度報告以及2023 年一季度報告：2022 年公司實現營業收入594.1 億元，同比增長138.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤113.4 億元，同比增加126.6%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤110.7 億元，同比增加117.5%?；久抗墒找鏋?.73 元，同比增加124.6%。加權平均ROE 為45.1%，同比增加18.28 個百分點。

(資料圖片僅供參考)

分季度看，2022 年第四季度，公司實現營業收入221.3 億元，環比增加38.7%，同比增加163.6%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤29.4 億元，環比減少10.3%，同比增加30.9%；實現扣非后歸母凈利潤27.1 億元，環比減少16.8%，同比增加15.7%。2023 年第一季度，公司實現營業收入198.6 億元，同比增加111.35%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤30.1億元，同比增加35.9%；實現扣非后歸母凈利潤29.8 億元，同比增加35.4%。

投資要點：

業績大幅上漲，高分紅以及2023 年員工持股計劃彰顯發展信心：

2022 年公司煤炭業務量價共振，海外氣價高位大幅震蕩，貿易氣周轉規模不斷擴張，公司業績大幅上漲。分紅方面，根據公司2022 年度利潤分配方案，擬派發每股現金紅利0.8 元（含稅），全年分紅總額達到51.9 億元（含稅），占當年歸母凈利潤45.8%，以2023 年4 月17 日收盤價計算，股息率達到8.1%。員工持股計劃方面，2023年4 月，廣匯能源發布2023 年員工持股計劃（草案）摘要，作為上期2022 年員工持股計劃的授予補充，擬授予不超過180 名員工合計451.25 萬股，約占總股本的0.07%（截至2023 年4 月15 日），轉讓價格為回購成本均價2.84 元/股，所授股票分兩期解鎖，解鎖條件與2023-2024 年業績掛鉤，當兩年業績分別不低于150 億元以及200億元時，分別解鎖所授股票總量的50%，這將充分調動核心骨干工作積極性，激發公司成長內在活力。

煤炭業務：量價共振助推業績，產能增量擴展空間。2022 年，白石湖露天煤礦列入國家發改委保供煤礦名單，公司統籌穩產增產，同時由于第三季度主要煤化工裝置進行年度大修，提質煤產銷量有所下滑。公司全年原煤產量2044.6萬噸，同比+98.7%，原煤銷量2284.4 萬噸，同比+52.0%，提質煤產量361.7 萬噸，同比-1.3%，提質煤銷量385.9 萬噸，同比-21.6%。售價成本方面，公司商品煤噸煤綜合售價達到569.9 元/噸，同比+31.6%，噸煤綜合成本為318.0 元/噸，同比+27.1%，噸煤毛利實現251.9 元/噸，同比+37.7%。2022年四季度，煤炭產量環比增長，銷量環比保持平穩。公司原煤產量為600.4 萬噸（環比+7.4%，同比+65.3%），原煤銷量為630.5 萬噸（環比-6.3%，同比+26.7%），公司提質煤產量為104.2 萬噸（環比+66.5%，同比+8.5%），提質煤銷量為121.1 萬噸（環比+54.3%，同比+30.0%）。2023 年一季度，公司原煤產量為676.9 萬噸（環比+12.7%，同比+76.7%），原煤銷量為788.9 萬噸（環比+25.1%，同比+59.4%），公司提質煤產量為105.9 萬噸（環比+1.7%，同比+11.8%），提質煤銷量為95.5 萬噸（環比-21.1%，同比+3.4%）。

考慮到未來十四五期間內，公司規劃馬朗煤礦（2500 萬噸/年）、東部礦區（2000 萬噸/年）達產，產能空間提升大，其中馬朗煤礦主要為6000 大卡以上超優質原煤，預計兩礦未來將持續貢獻利潤增量。

天然氣業務：海外氣價高位震蕩，貿易規模不斷擴張。2022 年歐洲天然氣供應的緊張，導致國際天然氣價格大幅波動，同時隨著公司啟東接收站5#20 萬方儲罐建成，周轉能力大幅提升，截至2022 年9 月，江蘇啟東LNG 接收站已建成500 萬噸/年周轉能力，盈利能力穩步提升。2022 年，公司自產氣產量為7.2 億方，同比-1.7%，總銷量為66.3 億方，同比 +45.2%，營業收入實現 344.6 億元，同比+190.7%，營業成本實現 272.7 億元，同比+ 235.7%，毛利實現71.9億元，同比+20.9%；2022 年四季度，公司自產氣產量為2.23 億方（環比+29.1%，同比-0.01%），天然氣總銷量為24.7 億方（環比+43.3%，同比+100.6%）；2023 年一季度，公司自產氣產量為1.97億方（環比-11.7%，同比+2.1%），天然氣總銷量為21.1 億方（環比-14.3%，同比+82.7%）。根據公司計劃，未來隨著啟東碼頭項目建成，預計2025 年周轉能力達到1000 萬噸/年，三種盈利方式（境內貿易、接卸服務及國際貿易）靈活轉換，公司天然氣業務盈利有望穩步提升。

煤化工業務：產銷量上漲，單位毛利持平。乙二醇于2022 年6 月進入投產轉固階段，煤化工產銷量有所提升。2022 年，公司實現甲醇產量112.6 萬噸，同比-3.3%，甲醇銷量138.5 萬噸，同比+21.0%，煤基油品產量62.3 萬噸，同比+4.0%，煤基油品銷量66.5 萬噸，同比+8.9%，煤化工副產品產量43.8 萬噸，同比+8.8%，煤基油品銷量93.3 萬噸，同比+131.5%，乙二醇產/銷量同為10.1 萬噸；收入成本方面，2022 年營業收入實現87.7 億元，同比+113.6%，營業成本實現57.3 億元，同比+183.9%，毛利實現30.5 億元，同比+45.7%，單位綜合售價為2834.9 元/噸，同比+49.6%，單位綜合成本為1850.1元/噸，同比+98.9%，單位毛利為984.8 元/噸，同比+2.1%。

盈利預測與估值： 我們預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為136.7/186.7/213.5 億元，同比+21%/+37%/+14%；EPS 分別為2.08/2.84/3.25 元，對應當前股價PE 為4.77/3.49/3.05 倍。公司規 劃于2025 年末馬朗煤礦（2500 萬噸/年）、東部礦區（2000 萬噸/年）達產，產能空間提升大，天然氣啟東碼頭項目不斷建成，預計2025 年周轉能力達到1000 萬噸/年，雙主業規模穩步擴張，公司未來成長空間可期，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產事故風險；煤礦達產進度不及預期風險；煤化工業務投產不及預期；政策調控力度超預期風險等。