深度 獨立 穿透

追趕時間多也不多！

(資料圖片僅供參考)

作者：枯木

編輯：李思

風品：恪圭

來源：首財——首條財經研究院

乳業“新鮮健康大戰”正酣，頭部洗牌效應越發強烈。

一份最新業績預告，讓裹挾其中的李子園盡透甘苦。

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營利雙滑 漲價不是萬能藥

2023年2月1日，李子園發布2022年業績快報：初步核算，2022年營收14.04億元，同比下降4.49%；凈利2.22億元，同比下降15.29%；扣非后凈利1.89億元，同比下降22.40%。

為何？主要受原材及能源漲價導致的成本上升等因素影響。

考量在于，2022年李子園已有漲價。

2022年6月1日，李子園對旗下甜牛奶和風味乳飲料等核心產品進行提價，提價產品占全品類的85%以上，提價幅度為6%—9%不等。新價格自2022年7月1日開始實施。

漲價效果如何？

2022前三季，企業營收 10.61 億元，同比增長 0.59%；歸母凈利 1.55 億元，同比下降 20.44%。

其中，第三季營收 3.61 億元，同比下降 3.77%；歸母凈利 0.52 億元，同比下降 21.10%。以此計算，第四季凈利潤仍保持下滑狀態。

可見，產品漲價效果并不理想。

行業分析師劉銳玲表示，漲價有邊際效應、雙刃效應，李子園提價后產品價格已接近牛奶價格，性價比優勢被削弱自然讓業績增長乏力。

根本而言，提價策略并不特別明智，尤其面對日益內卷的市場競爭，更應在新品研發創新、產品力提升、精細化運營上做文章，以此綜合彌補成本壓力。

2

超3億存貨 單一依賴

錯失低糖風口期？

并不算苛求。細觀2022年，除了利潤營收下滑，還有高企存貨煩惱。

2022年前三季，李子園存貨量達3.073億，相比2021年同期的2.212億，同比增長38.95％。2019—2021年存貨依次為7387萬、1.339億、1.822億，同比增長依次為14.08％、81.29％、36.08％。

在投資者關系平臺上，李子園曾表示：公司2022年三季度末存貨中有2.69億是原材料，原材料占存貨比例達87.62％，而原材料中大部分是奶粉備貨。

據悉，李子園采用集中采購模式，總部對供應商進行統一篩選，原材料及包裝材料供應商較集中。奶粉主要通過直接或間接向恒天然進口取得，其價格受自然環境、奶牛存欄量、供求關系、流通渠道、通貨膨脹、貿易政策等因素影響而波動。

話雖如此，現金流壓力幾何？有無減值壞賬風險呢？產業鏈、供應鏈把控力、精細化運營力有無改善提升空間？

或許，也有無奈與急迫。

公開資料顯示，李子園成立于 1994 年，是一家集乳制品、含乳飲料及其他飲料研發、生產、銷售于一體的股份有限公司。

產品有含乳飲料、乳制品、植物蛋白飲料、復合蛋白飲料、果汁飲料、谷物類飲料六大系列。

產品看似豐富，然主要業務還是含乳飲料，營收占比超96%。

2022年前三季營收10.29億，占比96.91％；2022上半年，李子園含乳飲料營收6.80億，占比更達97.04％。2020—2021年含乳飲料營收依次為10.45億、14.27億，占比 96.90％、97.45％。

當然，企業也意識到產品單一依賴的風險性，近年不斷開發新品，豐富產品結構和風味。但從上述表現看，轉型擴容升級之路或并不順遂。

何以至此？方向或比努力更重要。

以明星產品“甜牛奶”為例，曾因營養健康性受到輿論關注。其甜牛奶的主要成分為水、全脂奶粉、白砂糖，其中每100毫升的蛋白質含量僅1g，遠低于液態奶產品。

誠然，往期看，李子園抓住了含乳飲料發展的黃金階段，推出的甜牛奶盡享“牛奶+飲品”的雙品紅利?？墒袌霾粫怀刹蛔?，健康消費趨勢下，低糖，低脂化已是行業關鍵詞，李子園有無產品策略誤判？是否錯失健康低糖風口期？

3

追擊戰的快準精

往事不可諫，來者猶可追。

李子園曾對投資者表示，公司為滿足年輕消費群體更豐富的風味需求，在品類、口感上進行創新，在傳承經典“甜牛奶”口味的同時，根據消費者需求的變化不斷研發新產品。新產品將進一步增強李子園品牌競爭力，有利于提高未來經營業績和盈利能力。

字斟句酌，李子園也有一顆精進之心、不服輸之心值得肯定。但能否如愿，依然等待時間作答。

說千道萬，一切從產品體驗開始。

瀏覽黑貓投訴，搜索“李子園”，截至2023年2月6日19時，出現11條投訴。量真心不算多，一些質量瑕疵質疑卻不可不察。

一手夯實質量根基、一手加快創新飛輪、一手改善精細化。面對快速變化的市場、咄咄競品分食，錯失一個風口可能就是一個時代。

2023能否更快準精些，李子園的追趕時間多也不多。

本文為首財原創